■ 张 敏

　　6月份首周，国内创新药行业虽然产业景气度高涨 ，创新成果密集落地、国际化突破不断
，但相关上市公司股价却未能顺势走强，A股 、H股创新药板块近期持续调整 ，市场情绪偏于谨慎。

　　产业基本面稳步上行
、二级市场表现却未能同步，这种现象令不少投资者感到不解 。对此
，笔者认为，立足行业发展全局来看 ，这种分化只是资本市场常态化的周期波动
，在持续稳定的政策支持之下，创新药产业长期向好预期不变
。

　　从产业基本面来看 ，国内创新药行业经过长期积累
，进入了系统性爆发的全新发展阶段，硬核竞争力持续夯实。在近期举行的2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上 ，多家国产创新药企携重磅临床研究亮相
，多项试验数据获全球肿瘤领域权威认可 。创新药“出海 ”方面，近期 ，海思科等药企收获创新药“出海
”大单。行业数据更能印证产业热度
，2026年一季度国内创新药对外授权合作交易规模达614亿美元，逼近2025年全年成交额半数
。

　　更为关键的是 ，制度性政策红利为行业筑牢发展底盘。2026年《政府工作报告》明确提出，打造集成电路、航空航天 、生物医药、低空经济等新兴支柱产业 。这意味着创新药行业将获得持续
、稳定、体系化的政策赋能
，加快迈向规模化 、高质量发展
。

　　配套支付体系的深度重构，也进一步打通创新药商业化闭环 ，夯实行业发展底气。2026年国家医保目录优化新增创新药预申报机制
，打通国家医保与商业健康险创新药目录双向衔接通道，坚定落实“支持真创新
、鼓励差异化创新”的导向 。药品“双通道 ”政策常态化落地 ，补齐院外销售短板
，打通创新药落地的“最后一公里”
。同时，监管部门明确“创新不集采
”原则 ，对创新程度高、临床价值大的高水平创新药
，支持其在上市初期制定与高投入 、高风险相符的价格，为优质原创药品保留合理定价与盈利空间。

　　综上所述 ，在厘清政策与产业的底层逻辑后
，我们便能清晰地认识到，当前创新药板块在二级市场的涨跌波动 ，是资本市场常态的周期博弈，市场参与者无需因板块阶段性估值调整产生过度悲观情绪 。整体来看
，在政策红利
、研发实力与全球化落地等因素支撑下，中国创新药板块长期向好趋势不变
。

　　当然 ，在整体向好的大趋势下
，我们也需理性看待行业面临的阶段性、结构性挑战。一方面，多数创新药企仍处于亏损或微利状态 ，资本市场越发看重临床价值与业绩兑现能力 。另一方面
，创新药赛道同质化竞争加剧，ADC（抗体偶联药物） 、双抗等热门赛道涌入大量参与者
。此外 ，创新药“出海”之路并非坦途
，产品海外上市门槛提高
、海外商业化团队建设周期长等不确定因素，都可能影响企业的国际化进程。

　　纵观全球生物医药发展史 ，行业发展始终伴随着周期波动
，每一轮市场深度调整都是行业优胜劣汰、提质增效的必经过程 。这也提醒我们：未来创新药领域的价值分化将进一步凸显，只有真正具备源头创新能力 、临床价值和商业化能力的企业 ，才能穿越周期。